同道猎聘(6100.HK):从在线招聘到人服平台,成长边界不断扩张

原创 PC4f5X  2021-01-30 07:11 

原标题:同道猎聘(6100.HK):从在线招聘到人服平台,成长边界不断扩张 来源:东兴证券

线上中高端人才招聘龙头,向人力资源服务综合平台进发。公司成立于2011年,旗下猎聘网是中国最大的专注于中高端人才的线上人才服务平台。近年来不断推出多元化人力资源服务产品,成为为个人用户、企业用户及猎头提供多种人才服务的科技及数据驱动平台,提供全面的人力资源服务解决方案。

成长边界不断扩张,面向万亿蓝海。公司立足于中高端人才招聘,受人才高端化与招聘线上化叠加驱动,细分赛道红利依旧,年复合增速超20%。目前人力资源服务行业整体竞争格局依旧分散,而公司依托高端品牌优势与科技积累,向人力资源服务价值链上下延伸,将充分享受万亿市场的增长红利。

科技驱动的在线招聘平台,以猎聘网为核心,不断扩充产品矩阵。公司2019年研发费用近2亿元,研发费用率一直保持在10%以上,形成了以人力资源为核心包括在线招聘、在线调查等功能的SaaS体系。BHC商业模式迭代成熟,构筑猎聘基本盘,以此为基础发展高端猎头公司CGL、灵活用工勋厚等产品,扩充人力资源服务产品矩阵;同时在销售体系逐步成熟下,企业ARPU值由2015年1.67万元提升至2019年2.76万元,我们看好未来持续提升。

基因类同人服巨头Recruit,有望对标发展。透视Recruit的发展历程,其成功来源于三点:构建以平台为基础的“蝴蝶结模型”商业模式,解决企业与用户信息不对称痛点;以人力资源招聘为出发点,以用户生命周期串联多个垂直消费领域,形成C端消费场景闭环;通过大数据及机器学习提升匹配效率,增加用户粘性形成正反馈迭代。

我们认为猎聘正在与Recruit相似的道路上前进:建立平台化发展模型,在相似的宏观背景下,享受行业发展红利;通过一纵一横战略,围绕人才服务不断丰富产品矩阵,加强用户粘性,而与Recruit深耕C端客户需求不同的是,猎聘不断深挖B端客户价值;同时依靠大数据与人工智能算法赋能平台,不断形成迭代与正反馈。在完善产品与用户体验同时,推动各业务间的交叉导流,以信息化、在线化的大中台模式,带动旗下品牌融合式发展。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年收入分别为人民币18.2、23.6、30.9亿元,归母净利分别为0.8、1.3、2.1亿元,对应EPS为0.16、0.26、0.41元,当前股价对应PE分别为105、64、41倍。Non-GAAP营业利润分别为2.6、3.5、5.1亿元,Non-GAAP归母净利润分别为1.9、2.5、3.4亿元,对应EPS分别为0.36、0.48、0.66元,当前股价对应PE分别为46、34、25倍。对应21年盈利预测,按0.835汇率,给予公司目标市值125亿港元,目标价24港元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:赛道扩张不及预期,技术迭代,隐私数据泄露事件。

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