【太平洋建筑】低融资成本有望带动投资意愿,长期看好制造属性成长板块减隔震、装配式——周观点0117

原创 PC4f5X  2021-01-17 21:41 

来源:太平洋建筑研究

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报告摘要

Abstract

行业观点:

社融略有回落,主要或受企业信用风险影响。2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元,同比增长13.3%,较上月回落0.3个百分点。其中12月人民币贷款维持高位,新增政府债券扩张,企业债券、非标明显收缩。

中长期贷款增加较多,有效支撑企业发展。2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元,同比多增2.82万亿元,企(事)业单位贷款增加12.17万亿元,其中短期贷款增加2.39万亿元,中长期贷款增加8.8万亿元,结构上比重维持高位,增量上较19年中长期贷款增加额5.88万亿元相比扩张显著,在一定程度上反应了企业对中长期贷款需求较多,景气度也相对较好。

2020年12月企业贷款利率为4.61%,较2019年末下降0.51个百分点,已处于历史最低水平。2020年央行通过下调LPR、再贷款再贴现优惠利率、下行债券利率、普惠小微贷款延期与信用贷款支持等途径向实体经济让利1.5万亿,央行明确下一阶段将继续释放LPR改革潜力,巩固贷款利率下降成果,未来企业综合成本有望稳中有降。

建筑业企业垫资特征明显,具备一定的外部融资依赖度,融资环境较好的情况下,综合成本降低,还款压力也会相对较小,企业投资意愿有望增强,投融资共同发力,有望带动企业更好地处于需求扩张下的良性循环。

把握结构性投资,长期看好制造业属性的减隔震与装配式。一是建筑减隔震,根据我们2020年发布的减隔震专题研究可知减隔震市场空间有望扩至约年均440亿,其中功能性需求约 240 亿,不论短期还是长期空间均较为可观;二是装配式,十四五即将开启,长期发展潜力可期。

投资建议:

第一条主线,装配式建筑持续渗透,防灾减灾长期发力,相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份;装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配。

第二条主线,龙头企业在手订单充裕,保障性较高,叠加海外复苏预期,关注低估值标的中国建筑(2020年基建签单增速达30%)、中国铁建、中国中铁,设计标的华设集团;大宗高位下的专业工程板块投资机会,标的中材国际。

地方债跟踪

截至11月末,已发新增地方政府债券44945亿元,其中,一般债券9479亿元;专项债券35466亿元,其中11月无新增债券,均为再融资债券。按省份,广东、山东、江苏新增地方政府债券最多,分别为3005.82/2929.18/2576亿;按投向,市政建设、交通运输、科教文卫社会保障最多,分别占27.72%、21.16%、20.32%。

上游数据跟踪:好于往年

水泥:本周全国开工率40.46%,环比+0.90pct,同比+11.23pct。截至1月15日全国水泥出货率58.24%,环比-1.56pct,同比+20.16pct。主要受去年疫情影响基数所致。

挖机:2020年12月挖掘机开工小时128.7小时,环比/同比分别-7.6/+4.0小时。2020年12月国内挖掘机销量同比增长58.5%,较上月减少9.5个百分点,较去年同期提升达37.8个百分点。

风险提示:基建投资下滑;《建设工程抗震管理条例》落地不及预期;海外投资风险

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研究院 - 建筑研究团队

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